化工：电解液厂家将充分受益于锂电池的需求

     首次覆盖，给予锂电池电解液行业“增持”评级。随着锂电池动力领域需求的飞速发展，国内电池厂家的市场份额在扩大，国内电解液厂家将充分受益。鉴于行业未来的高速增长以及国内电解液厂商竞争优势不断加强，首次覆盖，给予锂电池电解液行业“增持”评级。相关受益标的是天赐材料、新宙邦、江苏国泰、杉杉股份。

　　我国电解液厂家充分受益于动力锂电高速增长。交通工具动力锂电池将迎来高速增长，真锂研究预计2014、2015年该领域的增速分别为49%、61%，在锂电池总体占比分别达到29.5%、38.5%。国内企业在产电解液成本、供应服务周期方面存在着优势，更受国内锂电市场的欢迎，市场份额在持续扩大，具备竞争优势的国内电解液厂家将充分受益。

　　电解液厂家核心竞争一：进入优质客户供应链。优质客户有两类，一类是客户产品销量处于爆发期，天赐材料客户合肥国轩、深圳沃特玛、苏州星恒均是动力电池厂家，其中合肥国轩的客户是江淮汽车和安凯客车，两家公司均为国内优秀的汽车生产厂家，其电动汽车在2014年开始销量大幅提高，天赐材料6000吨电解液项目已经全部建成，电解液销量放量在即。另一类是客户是国际主流电池供应商，2013年松下、LGC占动力电池市场份额的39%、9%，新宙邦和江苏国泰作为松下和LGC的重要供应商，也能充分受益。

　　电解液厂家核心竞争二：产业链不断延伸。产业链拓展目前两个方向，第一是锂盐，天赐材料自配六氟磷酸锂，2013年天赐材料的电解液产品平均售价不足江苏国泰的60%，毛利率高达40%，比肩深度进入LGC供应链的江苏国泰，远较同行大部分企业20%-25%的毛利率为高。第二是添加剂，新宙邦布局添加剂领域可以完善产业链结构，进一步提升电解液产品的竞争力，东莞杉杉目前80%的研发工作，都是围绕添加剂研发开展，主要针对电池的五大性能(循环、高温、低温、倍率、安全)分别做对应的添加剂研究。添加剂研发实力的提升，将给公司的电解液业务带来巨大的提升空间。